22Q4西欧、东欧及美国中心家电品类出货增速别离为-9%、-18%及-5%，增速环比别离+2、+1及+2pct.二阶来看，海外拐点现已呈现，22H2海外家电出货增速降幅最大，22Q4-23Q1降幅收窄，趋势确认，但节奏缓慢。从我国出口视点看，2101-23Q1 海关计算出口量同比分B+56%/+14%/-4%/-4%/-8%/-8%/-14%/-21%/-3%，美元出口额同比+76%/+28%/+8%/+4%c5%/-10%/-15%/-23%/-4%，人民币口径同比+63%/+18%/-1%/-1%/-7%/-9%/-11%/-16%/+3%，家电出口深调后，2301体现较超预期，估计跟去库存连累渐弱以及2204部分订单推迟实现有关。后续来看，欧洲根本现已是底部状况，北美虽存在不合，预期慎重，但结合Whiripool 预期、AHAM的出货数据、零售及零售厂商库销比数据来看，北美的实际似乎是磨底但有耐性。

  盯梢的 15 家海外家电公司中，8 家完结 23Q1 财报发表，收入在康复但仍偏弱，盈余遍及开端迎来一阶拐点：1）23Q1运营均契合或强于之前预期，Trane和A.O.Smith小幅上调全年指引，其他保持；2）HVACR仍显着好于消费电器，消费电器缓慢康复，HVACR高基数下向新中枢挨近；3）欧芙消费电器收入降幅由之前的10%+，收敛至小个位数下滑或微正，仅SEE着重下游去库存影响：4）年内根本能看到季度级盈余才能同比提高，HVACR 公司遍及迎来盈余一阶拐点，消费电器继续接近；5）23Q1 开端原材料价格下降对盈余才能才开端有正影响；6）消费电器的价格在走弱，同比下降的状况开端呈现；7）23Q1 显着走弱的是北美家用空调继续较强的是商用暖通（含热泵），Carrier拟120亿欧元收买Viessmann Climate Solutions。

  在高基数和需求大幅走弱的两层冲击下，22年我国家电工业及公司外销深调，起伏超 2008年，23Q1美的、奥马、长虹系外销等都有不错体现，23年外销收入前低后高趋势根本建立，遍及的一阶拐点或在年中，一起，咱们以为需求留意的四点是：1）盈余预测时，23 年出口型公司的外销增速快于22年比较确认，之前降速比较严重的海外消费电器龙头，降幅也在继续收窄；2）康复阶段的外销弹性较大，越往后越可观，现在的首要支撑是基数，海外需求仍是弱平稳状况，若稍有改进，需求回暖+补库存会拉升出口弹性，类似于本年的空调；3）北关分外重要，跟着联储加息步人结尾，压力已有充沛预期，起伏和继续时间不态观，重视方针影响下的工业预期改变：4）23H1代工事务的盈余改进黄金阶段正在曩昔，23H2盈余修正力度或渐弱。

  23Q1家电内外销体现均超预期，单看海外，季度级欧美出货降幅已接连两个季度小幅收窄，去库存的连累缓释，全体处于斜率不大的底部改进状况；映射到我国出口，承当去库存和需求下台阶两层冲击后，年内康复确认性高，弹性可观，全年盈余修正。跟着本钱、疫情、地产及外销次序改进，工业正由全面“逆周期”走向全面“正周期，运营向好，估值修正，要点引荐：

  （1）价值修正主线：引荐运营稳健性超卓、估值及股息率优势显着的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器；（2）地产链主线：获益地产成交修正，运营稳步康复的老板电器、海信家电、公牛集团、华帝股份；（3）可选复苏主线：景气上升+Al长逻辑催化，成绩估值底部向上的清洁电器龙头科沃斯、石头科技，以及质地优异、增速领跑职业的小熊电器、海容冷链等标的。